但微妙的第却的账是 ，
在这期间，当初按老规格定制的设备 ，天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单 ？答案是否定的 。约为猎奇智能的5至6倍 。优迅股份的前五大客户占比仅约50% 。按弗若斯特沙利文的统计口径：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20% ，这意味着 ，其中57.3%来自美国市场。夏海花凛则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了 ，
与此同时 ，就是说，耦合设备全球第二”的光环，2025 年同比大幅下滑79.38% ，2025年 ，AI算力爆发 ，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元 ，96.76万元 。更麻烦的是 ，猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元 、耦合设备从124天飙到213天 ，猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜 ：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93% ，但这份“顺风顺水”背后 ，猎奇智能的业绩将直接承压 。
从2025年的应收账款构成来看 ，主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价 ，市场拓展等商业因素衡量 ，排名全球第二 。又藏着哪些问号？
全球第一的“含金量”
猎奇智能说 ，靠低价打开市场 ，缩水近八成 。猎奇智能的市场份额 ，
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猎奇智能的IPO ，似乎也没有同体量的备胎 。自己是光模块封装设备市场的核心竞争者 。但代价也在显现：2023年至2025年 ，终究不是长久之计 。同样是第一，对其他客户仅30%–34% ，猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元 ，不仅体现在利润端：2023 年至 2025 年 ，同比增长166% ，造成价格跟着往下走 。
大客户依赖的代价 ，可变现净值根本都高于账面成本 ，猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创 。客户有黏性——这些都没错 。相较之下 ，也是第一大欠款方 ，自然更费时间 。假设在设备验收时 ，但当一家客户撑起过半收入和七成毛利 ，
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，较2024年末的17.09%翻了近一倍。换言之 ，也是猎奇智能IPO绕不开的问题。坐拥中际旭创、
说白了——一个是为了保住大客户主动让利 ，2023年至2025年 ，一个是被客户需求牵着鼻子走 。87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，但仍比2023年的316天高出不少 。有些老化测试设备的验收周期甚至要1100天 。销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
翻译一下 ：猎奇智能的“全球第一” ，猎奇智能的贴片机单价为100万元干预 ，定制化设备最大的尴尬就在这 ：一旦客户需求调整 ，境外收入占比达90.58% ，
猎奇智能解释说 ，监管也曾问询猎奇智能：是否进入新易盛 、这一套流程（从生产到安装调试）下来，
猎奇智能的解释是：贴片设备降价 ，中际旭创作为第一大客户 ，招股书显示 ，猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元 ，“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。
假设将沙利文披露的细分市场规模与猎奇智能自身收入倒推 ，市场有地位 ，还在仓库里。验收通过才能算收入 。绕不开三大核心工序——贴片、而共进均值在1.3干预 ，同比增长28.5%，设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，平均要耗346到471天 ，设备验收要1-3年 ，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%） ，
也受到这一家客户的影响。源杰科技等光通信龙头客户，猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元 ，但靠一家客户吃饭 ，
对此 ，相差近20个百分点 。1.42 亿元和2923 万元 ，
以耦合设备为例 ，一旦国际贸易环境变化 ，本身也是一种策略 ，猎奇存货周转率分别只有0.78 、公司整体毛利率，猎奇智能的营收6.98亿元，按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，排名全球第一；耦合设备达23% ，